好运pk10:中泰證券:持續推薦硬科技的投資機會

最新资讯 2019年09月23日 3:17

中泰證券:持續推薦硬科技的投資機會

中泰證券:持續推薦硬科技的投資機會

【window10】

推薦標的:建議重點關注主機廠:中航沈飛、中直股份;優質配套企業:航天電器、中航機電、振華科技、中航光電;改革標的:四創電子、中航電子⊙。

2019年CSCO熱點一覽:(1)腫瘤免疫治療是最核心議題⊿∵,已上市的5家企業(進口2家、國產3家)和已申報NDA的3家企業均有多個適應症在臨床研究中◇⊿,是與會報告和數據發佈中提到最多的△♂。(2)腫瘤葯審評和臨床設計要點是企業關注的焦點⌒,CDE專場分享小分子腫瘤葯、PD-1/PD-L1單抗及抗腫瘤生物類似葯審評要點三大報告;(3)肺癌、乳腺癌、肝癌等大癌種是學術研究和企業臨床開發的聚集地┊□,特別是靶向抗腫瘤治療及聯用、驅動基因及伴隨診斷┊。

核心邏輯3:科創板的推出▽∵⊙,表明我國在科技創新領域趕超全球的決心∴⊙⌒。疊加海外事件的邊際情緒影響減弱和領導層看清楚海外事件的核心π,進一步加快了我國要加快科技創新的步伐⊿π。市場對於科技創新的風險偏好在逐步的提升↑↑△,而且會超預期的提升♀。硬科技的投資不是看今年和明年的EPS做投資的π♂,認為科技股估值很高的投資者沒有充分理解科技股的核心投資要點♂﹡。科技股需要關注公司的賽道、壁壘、核心技術、團隊的能力等能夠在未來5-10年內能夠成為偉大的公司◇┊,需要關注它未來5-10年後的EPS水平▽⌒。

通信吳友文、易景明:Mate30引領5G手機高峰⊙,華為全面起航計算新戰略-20190922市場回顧本周滬深300下降0.92%↑△△,創業板下降0.32% ∟,其中通信板塊下降0.91%∟π,板塊價格表現強於大盤;通信(中信)指數的 128支成分股本周內換手率為2.72%;同期滬深300成份股換手率為0.38%☆,板塊整體活躍程度強於大盤⌒⊿。

煤炭李俊松、王瀚(研究助理):降息趨勢下高股息權益資產具備戰略配置價值-20190922核心觀點:上周↑∵,煤炭板塊下跌2.7%﹡↑☆,滬深300指數下跌0.9%♀⌒♂,煤炭板塊表現弱於大盤┊。動力煤:產地方面◇?,經過前期煤價集中上漲后△〇π,陝西榆林多數煤礦價格保持穩定┊,在下游焦化、化工、建材等行業停產、限產的影響下△,整體用煤需求疲軟♂□π,煤價繼續上漲動力不足∵▽。港口方面△,隨着氣溫降低以及部分電廠開始機組檢修□♀,沿海主要電力企業用煤需求轉向回落∵┊♂,但受產地煤價上漲以及發運成本的支撐↑,煤價暫時穩定┊∴↑。臨近國慶〇♂,產地煤礦以及下游企業開工率均有下滑的趨勢⊙,煤炭將呈現供需雙弱態勢△,短期煤價預計窄幅震蕩⊿♂。焦煤:進入9月份以來﹡◇,全國焦煤市場整體承壓較大π,受需求持續萎縮影響?,山西、山東、內蒙、進口等方面焦煤價格實現普跌▽,部分地區單月降幅已經突破100元/噸◇∟。考慮到目前焦企對原料煤仍存打壓意願且下游需求受到國慶影響難以提升♂〇,後期煉焦煤價格預計將延續弱勢⊙。焦炭:供給側◇┊∴,全國整體限產力度有限⊙,對焦企開工率影響不大∴。需求側◇▽?,本周鋼廠高爐開工率微幅回升◇⊿,但9月限產預期下鋼廠開工率難有大幅回升♂┊,鋼廠高庫存仍舊壓制需求▽∟。考慮到目前焦企利潤降至低位?↑∟,平均利潤不足100元/噸□〇♂,再次降價阻力較大↑,短期價格有望持穩運行〇。投資策略:降息趨勢下高股息權益資產具備戰略配置價值π∟□。本周四美聯儲再降息25個基點∟〇□,周五全國銀行間同業拆借中心公布的1年期LPR為4.20%□,相比前值下降5個基點〇∟?,進一步印證了利率下行趨勢∟﹡。在當前全球利率不斷下行的大背景下⊙,我們認為業績穩健&高股息率核心資產的價值性將愈發凸顯∟,具備戰略配置價值⊿▽。此外◇↑□,在歷經兩年多時間的摸底和準備后♀↑,我們認為山西煤炭企業集團混改(資產注入或整體上市)有望進入加速階段☆,建議持續關注▽?⊙。主要推薦高股息行業龍頭:陝西煤業、中國神華π,有望受益於山西國改標的:潞安環能、西山煤電┊△,高彈性標的建議關注:兗州煤業、恆源煤電⊙,同時焦煤股建議關注:淮北礦業〇?◇,焦炭標的建議關注開灤股份、山西焦化、金能科技π〇,以及煤炭供應鏈標的瑞茂通♀↑⊙。

包裝板塊:推薦箱板瓦楞龍頭合興包裝♂。紙包裝是包裝行業最大的子行業△,行業規模約3000億元⌒。當前行業格局極為分散⊿⊙⌒,對標發達國家∴,市場率具備提升空間∟〇。從產業鏈附加值看♀□,無論從行業天花板還是市佔率基數上⌒,我們均看好箱板瓦楞包裝未來集中度提升的潛質﹡□∴。通過改變重資產擴張模式♂□?,能夠快速提升龍頭擴張的速度☆,降低擴張成本△↑⌒。傳統業務上〇▽〇,公司全國化的產能布局大幅提升了大客戶服務粘性﹡?。從行業盈利能力看?♀∟,當前上游造紙業周期紅利下行π,有望為包裝行業帶來業績改善機會〇∵⊿。

行業熱點聚焦:(1)2019年9月18日∵◇⊿,國家葯監局發佈《晚期非小細胞肺癌臨床試驗終點技術指導原則的通告(2019年第64號)》▽。(2)2019年9月17日♀,國家藥品監督管理局發佈要聞♂﹡,經審查批准了青島中皓生物工程有限公司生產的創新產品「脫細胞角膜植片」註冊π。(3)2019年9月16日↑,CDE發佈《化學仿製葯參比製劑目錄(第二十四批)》☆⊿⌒。(4)2019年9月19日-21日♀,第二十二屆全國臨床腫瘤學大會暨2019年CSCO學術年會在廈門召開∴┊♀。(5)2019年9月20日♂,FDA正式批准諾和諾德Rybelsus(口服索馬魯肽⊿⊿,每日1次)的上市申請□↑,用於結合飲食和運動以改善2型糖尿病患者的血糖控制☆。

投資邏輯三:地產後周期π♂,竣工有望從4季度開始邊際回暖⌒☆,趨勢有望持續至2020年的上半年□。1)定製板塊:整裝渠道紅利釋放標的⊙。過去定製家居公司傳統經銷渠道獲取客流大部分是一手精裝房和在住房客戶∵┊,整裝渠道可以獲取更多二手房和一手毛坯房客戶∴┊,為邊際增量客戶群體⌒,我們判斷這是定製未來2-3年的超額收益之一π△〇。建議關注全品類+客單價提升+整裝渠道紅利標的【歐派家居】↑┊♂。2)工裝板塊:受益精裝房滲透率提標的◇。精裝房驅動力上從頂層設計到市場供需♂,產業鏈邏輯連貫♀♂。目前國內精裝房滲透率仍較低⊙◇,逐步從一二線向三四線推廣﹡,未來3年精裝房市場依舊保持高景氣度□,季度波動不改長線邏輯?,建議關注客戶優勢+規模效應提升的【帝歐家居】♂π。3)軟體板塊:估值形成安全墊△↑▽,中長期成品賽道好⌒∟◇。貿易加征+床墊反傾銷∵□,短期軟體企業出口業務承壓♂⌒。中長期♀,外部衝擊利好行業產能出清◇,具備海外產能的頭部企業優勢明顯┊。建議關注估值提供高安全邊際☆♀⌒,公司基本面邊際變化向上△◇♀,管理架構調整逐步形成合力的【顧家家居】π﹡△。

風險提示 :經濟下行↑﹡⊙,政策變動 ⌒。策略陳龍、衛辛(研究助理):市場的核心驅動力是業績還是估值-20190922本周周報我們主要討論市場的核心驅動力∴▽∵,我們認為自中國有了資本市場后﹡∴,每年權益市場的核心驅動力是不一樣的﹡⊙⊙,要麼是業績驅動、要麼是估值驅動、要麼是業績和估值雙輪驅動□π。掌握市場的核心驅動力才可以準確把握市場的主要矛盾∵⊿。如果市場是業績驅動的⊿□↑,那麼應該更加註重業績提升較快的公司作為投資標的⌒π,但是如果市場是估值驅動的π,那應該選擇估值提升較快的公司□♂。

衍生品指標當前IF、IH期貨均處於小幅貼水狀態□♂♀,IC貼水較多為1.1%⊙⌒▽。50ETF期權隱含波動率為20.1◇,整體來看衍生品指標顯示出市場預期下降☆⊙。

本周觀點:行業景氣度持續向上∟⊿,回調即是加倉機會△π。本周中國防務發佈重組草案?♂π,擬將重大資產置換調整為重大資產出售▽∟△,優化資源配置☆?♂,調整產業結構⊙⌒。近一年已有多家不同細分領域軍工上市公司發佈了資產重組公告∟∵⊙,軍工行業資產證券化加速信號明顯∟▽♂。

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百舸爭流☆,外資持續搶籌碼▽↑。茅台再創新高∵,驗證了我們上周提出的調整即是布局機會的觀點∟▽∴,我們認為板塊三季度業績有支撐◇,一方面茅台/五糧液/老窖/今世緣等公司三季度發貨正常□,龍頭企業呈現百舸爭流的狀態┊。且茅台提前執行計劃更加強化了業績確定性⊙↑,另一方面考慮到去年低基數因素☆,今年三季度名酒業績增速壓力會小一些∴♀∴。由於標普道瓊斯將於下周把A股納入其指數體系⌒,本周外資對名酒配置進一步加大〇,茅台和五糧液分別凈流入2.28億和5.6億♂π,進一步對板塊估值形成支撐◇,預計未來外資將隨着限制逐漸放開而持續加大板塊配置▽∵。我們繼續維持中秋國慶旺季獻禮+估值切換邏輯┊◇,三季度末行情建議積极參与♂。

軍工李俊松、李聰(研究助理):行業景氣度持續向上┊π,回調即是加倉機會-20190922本周行情:本周股市有所回彈△♂,軍工板塊表現略有回落∟π△,略微落後于大市π。指數表現:上證綜指下降0.82%⊿□,申萬國防軍工指數下降2.44%♂,低於上證綜指1.62個百分點∟∟∟,位列國防軍工位列申萬28個一級行業中的第26名∟♂。估值表現:截至本周五♂,軍工板塊PE(TTM)為61.98⌒π,處於一年內相對低位區間☆♂⊙。個股表現:漲幅第一為寶鼎科技(21.01%)ππ,跌幅第一為東土科技(-15.14%)∟,成交量第一為中國長城(8.57億股)△☆◇。

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各維度得分如下:公募基金指標根據我們的模型估算♀〇,公募基金整體倉位從前期76.7%略升至77.5%π,公募倉位此前曾連續六周下降↑,表明部分機構並不看好本輪上漲的持續性π。

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風險提示:三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全┊。輕工徐稚涵、郭美鑫(研究助理):關注邊際改善的個股及子板塊-20190922本周核心組合:中順潔柔、太陽紙業、歐派家居、帝歐家居、顧家家居、晨光文具、盈趣科技本周我們點評顧家家居3-6億元股票回購方案及夢百合海外收購意向函?∵,在當下時點♂↑,我們遵循以下三條投資邏輯:

華為願意出售5G技術及專利△〇﹡,或為網絡系統市場和緩生態↑,開闢更為長遠的發展空間⊿。任總最近在接受採訪中提出☆,華為願意出售5G 技術和專利◇⊙。我們認為在目前圍繞5G產業的全面競爭⊙♀,從現實情況來看已經引發了很大的關注♂↑┊,且伴隨了相關實體、甚至是國家層面的技術封鎖和更進一步的潛在制裁♀?。任總作出這樣的表示▽?⊙,一方面有助於緩和外部對公司和國內5G產業生態的壓力♂,全球供應鏈上將由此產生更多開放和競爭⌒,對用戶有更好的價值▽⊙↑,對產業發展有更大推動;另方面☆,華為和中興在網絡系統設備上已經具備較大的競爭優勢♀┊,如果競爭環境持續嚴苛?〇♀,未來西方系統商可能面臨生存危機┊,僅有中國廠商的市場將很難在全球主導設備的持續演進升級↑∵,為了開闢更為長遠的發展空間↑△∵,主動向西方讓渡技術♂♀,培植競爭力和解除安全顧慮♀?,有助於激活市場長期發展的動力▽△☆。

4、物價:豬肉價格漲幅收窄⌒↑〇,鋼鐵價格再度回落▽。食品方面▽,豬肉價格繼續上漲⌒,但漲幅繼續收窄⌒☆☆。非洲豬瘟影響持續〇,政策支持力度也加大∴,產能雖在恢復⊿,但短期供需缺口仍難改善∟?,漲價壓力持續;蔬菜和水果價格延續回落π。非食品商品類價格漲跌互現⊿。工業品中∴,汽油和柴油價格上調﹡,煤炭價格趨於走弱∴⊿△,鋼鐵價格經歷了半個多月的上漲?,本周再度回落∵。整體需求仍未改善∵☆△,工業品價格下行壓力仍然較大◇□⊙。

5、流動性:公開市場凈投放┊?,銀行間利率回升↑⌒,LPR一年期利率下調◇。為維護季末流動性平穩◇⊙♀,本周央行開展逆回購操作累計3200億元π,MLF投放2000億元∴∴♂,但考慮逆回購到期2300億元、MLF回籠2650億元〇∟﹡,本周公開市場累計凈投放250億元↑⌒。銀行間利率有所回升↑◇。LPR一年期利率下調﹡▽,但五年期利率不變□,實體融資成本下降的同時π♀♂,「房住不炒」的基調不變▽△。

投資建議:建議關注跟隨5G開支周期向上:中興通訊、烽火通信;光模塊:新易盛、華工科技;手機與物聯終端:聞泰科技、移遠通信;雲計算IAAS供應商:寶信軟件;網絡側射頻天線:世嘉科技、碩貝德↑。

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通信板塊個股方面△♂π,本周漲幅居前五的公司分別是:聞泰科技(16.13% )、星網銳捷(13.96%)、共進股份(13.83%)、恆信東方(11.47%)、亞聯發展(6.28%);跌幅居前五的公司分別是:東土科技(-15.14%)、澄天偉業(-10.64%)、*ST信威(-9.44%)、網宿科技(-7.58%)、深桑達A(-6.96%)∴。

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風險提示:宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓;供給端壓力持續增加∟。建材孫穎、祝仲寬(研究助理):華東水泥開啟第二輪漲價-20190922本周觀點:華東水泥出貨情況較好∟▽,第二輪價格上調開啟♀。從我們跟蹤的水泥出貨情況看♂♀〇,江浙滬皖地區的水泥出貨率都基本接近100%?,同比去年提高10%左右∴⊙♂,在較好的出貨量及較低的庫位下◇,華東地區開啟第二輪提價▽。9月下旬☆□⌒,江蘇蘇錫常地區水泥價格計劃上調20-30元/噸π⊙□,前期外圍浙江價格已經上調⌒△﹡,對本地推漲第二輪價格上調起到促進作用;南京地區中聯和鶴林均公布價格上調30元/噸△♀↑,海螺中國廠暫穩┊,預計下周將會跟進△♀。

風險提示:市場系統性風險⌒∵,監管政策超預期 變動 □▽,外部環境超預期變化鋼鐵篤慧、曹雲:鋼價反彈待續-20190922投資策略:本周上證綜合指數下跌0.82%┊,鋼鐵板塊下跌2.64%〇〇。8月經濟數據顯示地產投資仍然偏強┊♂,鋼鐵需求仍然在我們年度策略報告《進退之間》的預期內運行⊿??,7、8月鋼價的下跌顯然反映了過於悲觀的預期□〇﹡。起自8月底的鋼價反彈可能仍未結束□◇,本周的回調更多的由下游庫存短周期所致♂♂。金九銀十旺季仍在⊿⊙,加上臨近國慶π?,河北地區限產力度有望加強◇,行業基本面反彈邏輯仍在♀⊿⌒,商品和股票市場的階段性情緒修復有望持續∵↑□,建議關注彈性標的華菱鋼鐵、方大特鋼、三鋼閩光等♂。此外建議繼續關注鋼鐵新材料類個股鋼研高納(受益於航發國產化的高溫合金龍頭)和久立特材(推薦邏輯詳見報告《高股息率的不銹管龍頭》)▽♂☆。

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金融工程唐軍、張晗(研究助理):情緒擇時周報(190922):市場情緒略降⌒▽∟,震蕩偏謹慎情緒綜合得分市場情緒綜合得分從上期48分下降至38分?,其中北上資金延續大幅凈流入♂,公募倉位環比略升♀♂,但是衍生品和賺錢效應指標顯示出市場熱情下降▽▽。整體來看短期內市場情緒有所降溫⊙,對接下來一周持震蕩偏謹慎觀點▽□?。

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投資邏輯一:關注邊際改善的盈趣科技⊙。2019年□∵,新型煙草有望在全球範圍內迎來新風口◇▽。國際市場上↑♀,5月1日FDA正式批准IQOS在美國銷售☆,有望催化全球新型煙草產業鏈變革∵∴⊙。國內市場上〇⌒♀,中煙對新型煙草的政策有望於今年落地△♂□,產業鏈將迎來份額集中和產業集群附加值提升雙重利好?△。建議關注盈趣科技、勁嘉股份?⊙?。

風險提示:政策擾動、藥品質量問題☆。食品飲料范勁松、龔小樂:茅台直營之路再踏一步⊿π▽,提前打款鎖定三季度業績-20190922作為行業的龍頭公司貴州茅台☆,備受資本市場的關注┊。茅台本周公布電商招標結果△∵⌒,天貓和蘇寧易購入圍┊△↑,將以1499元的價格銷售茅台酒□⊿。電商體系的重新梳理有雙重意義⊙⌒,一方面體現了茅台改革以及直營的成效⊙◇⌒,進一步完善公司的治理結構∴┊,讓產業鏈利潤迴流;另一方面也體現了公司強化管理的舉措∵⌒,鼓勵消費並擠壓投機倒把的空間┊◇∴,利於茅台品牌更好的傳播∟。

2、中游:發電耗煤同比上升△△▽,鋼鐵產量回升◇,生產端有所恢復⊙♀∵。發電集團日均耗煤環比上升3.7%﹡♂〇,和去年同期相比則上升16.1%?。全國鋼鐵產量回升﹡☆?,主要鋼材庫存環比下降1.6%△,比去年同期仍高16%?〇〇,鋼鐵生產有所恢復∟。

茅台直營再進一步〇。茅台本周公布電商招標結果∵π〇,天貓和蘇寧易購入圍?,將以1499元的價格銷售茅台酒♀◇∟,這是繼上半年商超招商之後茅台直營方案的進一步落地∵▽。我們認為一方面電商不設購買門檻〇⊙┊,相較於商超的高門檻而言電商渠道更容易流向真實消費者∵♂﹡,另一方面天貓和蘇寧表示超過99%的疑似黃牛訂單都會被攔截△┊↑,進一步保證了「酒喝不炒」;本周茅台批價回落至2300元左右π△。中長期來看⊿▽π,茅台直營比例的逐步提升☆◇□,一方面可以讓產業鏈的利潤逐步迴流♂☆,增厚EPS;另一方也體現了公司鼓勵消費、打壓投機的決心∴∵□。

茅台提前打款鎖定三季度業績⊙┊。本周茅台發佈通知〇,要求經銷商在9月份提前執行四季度剩餘計劃和配售指標⊙◇,同時要求經銷商確保每天店面有酒可售☆﹡♂。我們認為這將為公司三季度業績提供保障┊〇,提前打款將在三季報預收款中有所體現♂⊿,目前上海地區經銷商10月貨已到達△□♂。

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造紙板塊:我們認為今年一季度噸盈低位導致市場對造紙板塊19年的悲觀預期提前釋放∟。當下時點∵,我們認為文化紙有望迎來業績拐點∴△⊿。1)企業主動補庫存的意願在增強┊♂。以銅版紙為例⊿♂,一季度末行業庫存水平降至近三年低點﹡?,反應了大家對於價格的悲觀預期∴↑。但近兩個月以來市場重新進入加庫存狀態⌒▽,表明市場對於紙價見底的預期在增強〇。2)目前成品文化紙價格已經企穩◇∵♂,而上游木漿價格較年初顯著下跌﹡〇▽,導致企業噸盈水平明顯回升♂♀∴。目前雙膠紙∵,白卡紙的噸盈水平基本持平于去年同期△↑,銅版紙噸盈優於去年同期水平♀↑⊿。我們認為⊿π,文化紙行業二季度業績有望超預期﹡,若後續庫存企穩﹡┊♂,伴隨造紙傳統旺季降臨♀,企業盈利能力有望持續回升☆。推薦成本控制能力優於同行的文化紙龍頭【太陽紙業】∟。

風險提示:原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、地產景氣度下滑風險、行業政策變化風險?。傳媒康雅雯、朱駸楠:重點關注遊戲及院線板塊-20190922本周行情:本周傳媒板塊下跌1.14%□,跑輸滬深300(-0.92%)、創業板(-0.27%)與中小板(-0.16%)♀,漲幅位於全行業中游水平⊿。國慶檔彙集多部優質大片↑◇π,關注相對滯漲的院線板塊┊。電影市場2019年由於受到票補減少、監管收緊、泛娛樂衝擊等多重影響△,觀影人次下滑明顯♂□,截至8月底全國觀影人次較去年同期下滑8%⊙﹡,院線板塊受此影響年初至今表現不佳□,市場關注度較低△。當前國慶檔臨近∴,《攀登者》、《我和我的祖國》、《中國機長》三部待上映大片卡司、導演陣容強大┊□,市場關注度逐步提升⌒∵▽,票房預期較高∴♂,疊加去年同期國慶檔低基數影響〇♀↑,19年國慶檔以及10月票房同比增速有望明顯回升∵﹡,直接利好下游院線板塊⊙﹡,建議重點關注院線板塊中市佔率較高的龍頭公司〇♂。遊戲市場增速回暖△⊿,9月第二批版號下發〇▽?。本周9月第二批國產遊戲(22款)及第一批進口遊戲(19款)版號下發∟,網易、騰訊、三七、莉莉絲等公司均有遊戲在列□,Quest Mobile數據披露顯示上半年移動遊戲行業增速同比達到21.5%↑△,版號審批恢復後行業發展逐步邁入正軌▽﹡◇,提質控量背景下龍頭公司產品數量、質量以及資金優勢明顯♂⌒♂。投資建議:傳媒板塊8月中旬階段性見底以來⌒,我們此前推薦的遊戲、出版、新媒體等高景氣板塊及細分領域龍頭已獲得較高的漲幅☆♂,隨着板塊關注度提升∵,我們建議關注存在邊際改善的細分板塊的輪動補漲機會及建國70周年可能帶來的國慶檔電影、融媒體國企等相關主體催化機會⊿◇∴,同時仍然重點推薦關注遊戲板塊□☆◇。1、 國慶檔或迎來催化的電影產業鏈公司⌒﹡,建議關注優質渠道橫店影視、中國電影、萬達電影;2、 遊戲板塊行業增速回暖□,建議關注三七互娛、完美世界、吉比特; 3、 大眾圖書具有較強的消費屬性♂□,市場穩健增長◇▽⊙,建議關注細分品類龍頭中信出版;4、 新媒體龍頭及存在國慶主題催化的優質國企⊿,建議關注芒果超媒、新媒股份◇↑∴。風險提示:內容持續盈利風險、行業競爭加劇風險、政策風險☆〇。

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華為基於「鯤鵬+昇騰」雙引擎全面啟航計算戰略↑,通過全面開放共拓計算產業藍海▽。華為宣布開源服務器操作系統、GaussDB OLTP單機版數據庫♂◇,開放鯤鵬主板△,擁抱多樣性計算時代☆⊙▽。雙引擎指圍繞「鯤鵬」與「昇騰」打造的兩個基礎芯片族∴□∵,構築異構的計算架構﹡。兩翼指智能計算業務以及智能數據與存儲業務☆。在智能計算領域♂△,面向端、邊、雲▽,提供「鯤鵬+昇騰+x86+GPU」的多樣性算力♀∵。在智能數據與存儲領域??♀,融合了存儲、大數據、數據庫、AI﹡,圍繞數據的全生命周期◇,讓數據的每比特成本最優、讓數據的每比特價值最大〇π┊。一雲指華為雲□∟♂,通過全棧創新↑,提供安全可靠的混合雲♀□,成為生態夥伴的黑土地♂⌒,為世界提供普惠算力┊⌒。開放的生態指通過硬件開放和軟件開源◇,使能廣大合作夥伴﹡,形成一個開放的產業生態⊿◇。華為正通過硬件開放、軟件開源、使能產業合作夥伴↑,將共同開拓萬億級的計算產業大藍海⊙∴。

風險提示:房地產、基建投資低於預期∟↑⌒,宏觀經濟大幅下滑↑▽▽,供給側改革不及預期、政策變動的風險△△⊙,玻纖價格下滑超預期△∟▽,新材料企業定增項目不及預期

展望未來三年▽♀♀,研發創新、消費升級、製造升級成為行業長期趨勢♂♂﹡,精選優質標的?┊。(1)研發創新:創新葯依然是最確定的大趨勢↑△∴,研發創新是藥品行業的未來↑,國家從審評到支付多維度支持創新葯發展∵♂,建議布局產品管線豐富的創新葯優質標的♂π。看好恆瑞醫藥、復星醫藥等♂?。醫藥服務外包向中國轉移▽□,國內創新需求大增⌒,中國創新葯服務外包迎來爆發♂,建議布局競爭力強的龍頭企業↑∵〇。看好泰格醫藥、葯明康德等♀。(2)消費升級:醫療服務、疫苗、自費專科葯和品牌中藥等領域⊙⊙,受益於消費升級趨勢♂π♀,優質龍頭企業有望維持快速成長♂。看好愛爾眼科、智飛生物、康泰生物等﹡┊。(3)製造升級:仿製葯企業受帶量採購等政策影響◇♂,估值會受到壓制;但是短期業績普遍受影響不大﹡,而經歷行業洗牌會誕生出走成本領先戰略和高壁壘仿製葯的新龍頭◇△π,部分優質企業估值過度下殺後有估值修復機會♂♀。(4)其餘優質細分龍頭?,如邁瑞醫療、安圖生物等〇⌒。

風險提示:貿易博弈長期延續、5G投資不及預期風險、海外市場禁入風險、技術風險、競爭風險、市場系統性風險

【中泰一周微視】宏觀/策略/金融工程/鋼鐵/建材/煤炭/地產/醫藥/食品飲料/輕工/傳媒/通信/軍工

核心邏輯2:全球經濟在海外摩擦的影響下都走弱⊙∟,全球貨幣政策均趨於寬鬆π♀,我國也不例外∟↑,未來幾年是全球流動性從收緊到逐步泛濫的過程⌒,國債收益率在此背景下仍然有下行空間♂。此外♂,經濟下行后π﹡,各類類似無風險利率收益率的投資品種將不斷的出現違約風險△♀↑,這會逐步降低投資者認可的無風險收益率▽。兩大邏輯共同構成全球無風險利率的下行↑,有利於提升權益資產的估值水平﹡∵。

一周市場動態:對2019年年初到目前的醫藥板塊進行分析□▽,醫藥板塊收益率33.8%♂,同期滬深300收益率30.7%☆♂♂,醫藥板塊跑贏滬深300 收益率3.1%♂∴。本周醫藥生物行業上漲1.00%∵π?,滬深300下跌0.92%♂〇☆,醫藥板塊跑贏滬深300約1.93%⊙,處於28個一級子行業第3位♂﹡π。除中藥子板塊下跌0.26%♂♂,其餘所有醫藥子板塊均上漲♂,其中醫療服務子板塊漲幅最大⌒?□,為3.36%〇△。以2019年盈利預測估值來計算♀∵☆,目前醫藥板塊估值29.88倍PE⊿,全部A股(扣除金融板塊)市盈率大約為17.21倍PE⊿◇,醫藥板塊相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率為74%↑。以TTM估值法計算〇△,目前醫藥板塊估值33倍PE﹡↑☆,低於歷史平均水平(37倍PE)∟⌒,相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率為61%┊△♀。

我們同時考察了30個行業的變化(30個行業包括中信一級行業、白酒、證券、保險♂⊙⌒,剔除綜合和非銀金融)⌒,我們發現大部分年份?π,30個行業的大部分行業與市場的核心驅動力是一致的▽△∟。其中2005、2010、2012、2013、2018年是不一樣的▽♂□,重合率65%☆♂。

核心觀點在列實體清單后首發旗艦機型ππ┊,Mate30系列引領5G手機最高水平∴。華為Mate 30系列搭載目前設計最精密的麒麟990 5G基帶芯片?□,將AP處理器和5G基帶合二為一♂⌒,大幅提升芯片集成度♂,功耗和發熱大幅降低∵。Mate30是全球首款第二代5G手機⊿⊿□,在SoC單芯片內實現2G/3G/4G/5G全網通、NSA/SA雙架構、FDD/TDD全頻段、5G+4G雙卡雙待⌒,提供目前最高水平的5G聯接體驗⊿。麒麟990 5G也是迄今最高性能的華為手機麒麟芯片:採用7nm+ EUV極紫外光刻工藝〇♂,在僅指甲大小的空間集成多達103億晶體管;採用CPU三檔能效架構┊,最高主頻可達2.86GHz;集成超大規模16核GPU集群;同時創新設計NPU雙大核+NPU微核架構⌒♀,刷新端側AI性能高點;集成了ISP5.0圖像信號處理器⊙♀☆,支持雙域視頻降噪、BM3D專業級硬件降噪〇⌒◇,增強拍攝能力↑♀┊。作為列入實體清單后的首款旗艦機π?,Mate30顯示了華為5G手機上一騎絕塵的核心競爭力∴。

醫藥江琦、趙磊:腫瘤免疫療法多瘤種開花?◇,看好國產PD-1單抗領軍企業-20190922本周觀點:腫瘤免疫療法多瘤種開花⌒⊿⊿,看好國產PD-1單抗領軍企業﹡∟♂。本周第二十二屆全國臨床腫瘤學大會暨2019年CSCO學術年會在廈門召開◇,3天的會議日程中腫瘤免疫療法是當之無愧的核心議題▽□。除了已確定性具備突破性療效的肺癌(主要是非小細胞肺癌)領域☆,食管癌、肝癌、結直腸癌、乳腺癌、尿路上皮癌、黑色素瘤、淋巴瘤等多個癌種中均在進行多項PD-1/PD-L1單抗單葯或聯合療法的探索〇,頭部企業均在國內開展多項相關臨床試驗﹡?♂,進展迅速↑⊙∟。2019年以來我們看到上半年兩個國產PD-1單抗(君實生物特瑞普利單抗、信達生物信迪利單抗)商業化半年合計銷售超過6億元、MSD的Keytruda聯合化療國內獲批非小細胞肺癌1L、恆瑞醫藥的卡瑞利珠單抗提交肝細胞癌2L和聯合化療非小細胞肺癌1L兩個新適應症NDA申請△∵。到2019年年底⊙〇∵,國內預計累積有7-8個PD-1/PD-L1單抗獲批上市∟◇,包括後續有望上市的百濟神州替雷利珠單抗、阿斯利康duravulumab以及羅氏的atezolizumab?,其中國產企業超過1/2﹡?﹡。我們認為△♀,PD-1單抗是腫瘤治療革命性藥物▽,是未來5年潛力最大的抗腫瘤葯⌒〇,國內市場潛力預計有望超過460億元♂∵。看好國產PD-1單抗領軍企業及目前已開展關鍵性臨床研究的領先企業⌒,重點推薦恆瑞醫藥、君實生物、信達生物、復星醫藥等∴。

投資策略:近期消費總體表現穩健⌒∟⊙,茅台價格的回落也實屬正常☆,我們了解茅台的開瓶率比較高∟,無需過多擔心社會庫存﹡。中長期來看⊿?,行業結構性機會依舊明顯↑∟▽,我們長期最看好高端白酒♂。重點推薦貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、口子窖、順鑫農業、洋河股份、山西汾酒等;啤酒板塊行業拐點已現〇﹡,持續推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒;食品重點推薦中炬高新、元祖股份、海天味業等⊙⌒,保健品行業建議關注湯臣倍健?⊿?,肉製品行業積極關注龍頭雙匯發展等∴▽⊙。

啤酒:8月行業產量下降4%△◇⌒,9月旺季備貨值得期待?┊。根據國家統計局數據?∟?,2019年8月啤酒行業產量為402.5萬千升◇∴♂,同比下降4%;1-8月累計產量為2801.8萬千升┊┊,同比增長0.4%⌒◇。行業8月延續了7月的下降趨勢♀□⊙,但降幅收窄0.9個pct♂┊▽。我們認為啤酒行業8月旺季不旺主要系:(1)繼續消化6月旺季備貨的渠道庫存;(2)今年8月氣溫普遍不高△∴,影響啤酒終端消費∴☆△。渠道調研反饋青島啤酒7-8月的下滑幅度與行業基本一致﹡,除行業性因素外↑△,公司控制費用也部分導致了渠道出貨放緩♀⌒。9月中秋國慶旺季疊加季度考核∴﹡,預計青島啤酒可實現高個位數銷量增長□,三季度整體銷量預計小幅下滑5%以內π⌒。按2018年青島啤酒固定成本(製造費用)佔總成本約20%估算△,三季度銷量下滑噸酒固定成本分攤加大導致的噸酒成本上升幅度在1%以內?↑。另一方面∟⌒↑,旺季不旺的情況下舊瓶價格漲幅有限△,大麥價格環比下降π□,同時2018Q3噸酒成本基數高♀◇◇。我們綜合判斷2019Q3青島啤酒成本壓力較小☆┊△,預計仍可保持20%+業績增長⌒。全年看公司銷量預計可增長1%略快於行業⊙△♂,受益持續性的結構升級+增值稅稅率下調+產能優化▽,利潤延續快速釋放趨勢⊙♀。我們判斷啤酒行業已進入業績釋放的三年大周期◇♂⌒,繼續推薦青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒(嘉士伯)⊿▽☆。近期亞太百威將在香港上市∴┊□,發行價對應PE約50倍△♂,有望帶動板塊估值中樞上移?♂⌒。

風險提示:行業估值過高;軍費增長不及預期;武器裝備列裝進展不及預期;院所改制、軍民融合政策落地進展不及預期▽□。

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風險提示:經濟增速不及預期風險☆∟。國內經濟去槓桿⌒,同時與美國貿易談判↑⌒◇,都有可能引發國內經濟需求不及預期的風險∵。

3、上游:原油價格和動力煤價格回升♀﹡,有色價格全面下跌〇。上游價格受供給擾動較多∟,受沙特油田遇襲影響☆,國際原油價格近期大幅上漲∟,但地緣政治風險事件不斷∟⊙,全球原油供給仍面臨諸多不確定因素♂,未來原油價格或延續震蕩格局∵。本周動力煤價格環比上漲⌒〇┊,電廠煤炭補庫存□〇⊿。有色價格全面下跌┊,庫存則多數下跌♂?⊿。

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Q4地產下行⊙,基建對沖▽,水泥需求有望走平∵⊙□,在錯峰生產及行業協同依然良好的情況下▽〇,Q4景氣度有望複製去年同期的高景氣⌒♂。地產端∴??,由於土地成交從2018Q4開始逐步走弱∟∴,因此傳導至新開工我們認為將逐步在Q3下半段到Q4逐步顯現♂,對水泥需求形成一定壓力;但另一方面⊿∴⌒,2018-2019H1由於三四五六線大量存量項目由於高周轉策略下刺激新開工高增速∵,但由於預售標準較低↑,在交付約束下大量存量項目的後續施工依然能夠持續拉動水泥需求∟⌒∟。因此▽⊙,我們認為2019Q4地產下行對水泥需求形成的拖累非常有限∴〇□。基建端┊♀⌒,在國家逆周期調節的大背景下☆,基建的持續發力也將持續對水泥需求形成拉動◇〇▽,9月4日國務院常務會議提出「今年限額內地方政府專項債券要確保9月底前全部發行完畢△◇,10月底前全部撥付到項目上☆◇,督促各地儘快形成實物工作量」◇,「按規定提前下達明年專項債部分新增額度⌒⊿☆,確保明年初即可使用見效」♂,此次降准也有望緩解地方政府債加快發行帶來的金融體系流動性衝擊⊙∵,符合8月底「實施積極的財政政策▽,把財政政策與貨幣金融政策更好地結合起來☆。金融部門繼續做好支持地方政府專項債發行相關工作」的會議表態♂⊙。基建持續加碼的背景下⊙∴,我們認為Q4基建有望對水泥需求形成拉動↑□⊿。我們判斷2019Q4的水泥需求有望于去年同期持平⌒﹡。從供給端看⊙∵,各省的錯峰力度相比去年同期並沒有明顯收緊∴。而目前的水泥價格中樞與去年同期相比小幅提升◇♀⌒,整體庫位也處於較低位置﹡□◇,我們預計2019Q4的水泥景氣有望複製2018Q4的高度□π。

1)從年內預期差角度看◇↑,西北區域和廣東區域值得關注?△。開年以來貨幣環境相對寬鬆♀▽,尤其是財政發力明顯;專項債融資的預先放鬆疊加大量區域建設規劃為基建能力端保駕護航☆♀。西北區域受基礎設施建設和政府投資影響較大♂⌒,我們認為區域內的水泥企業(天山股份、祁連山、西部水泥)將受益於需求端回暖帶來的彈性?∟。廣東地區上半年水泥產量呈現2.4%的下滑﹡,核心原因是上半年雨水天氣較多(我們粗略統計比去年上半年多30天左右)⊿♀,而7月廣東省水泥產量數據逐步回暖;從需求端看剛性仍然較強(固定資產投資10.8%▽∴π,房地產投資11.3%♂▽π,均超過全國平均水平);從這一點看♂▽π,我們認為廣東區域的需求2019Q4是有可能超預期釋放的∵♀。而廣東水泥行業定價較為市場化∵♂⌒,因而上半年水泥價格表現疲軟⊙∴∵,一旦下半年需求出現回暖♂,價格是具備上漲動力的;區域內龍頭企業(塔牌集團﹡,華潤水泥)盈利端的預期差值得關注△☆。長期仍然關注價值和現金流♀π〇。長期來看分紅能力和資產價值仍然是核心□,海螺水泥已經進入凈資產推升市值階段♂⌒,雖然以年的時間維度看♂☆﹡,後續價格和盈利有回歸均值可能⊙,但是資產端的安全邊際已經逐漸明晰↑,我們仍然建議看長做長♂π∵。

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通過我們的統計□〇,2005年、2010年、2011年和2016年是純粹估值變化的行情♀﹡♀,這四個年份都是指數下跌⊿▽↑,而業績表現均上漲的(注意:這裏的業績表現值得是凈利潤同比可比增速)π。2006-2009、2012、2014-2015、2018這幾個年份是業績和估值雙輪驅動的♂♂,但是在雙輪驅動的行情裏面〇﹡,2006-2009、2014-2015、2018這幾個年份估值驅動力遠大於業績驅動力↑┊?,我們認為?,不管是大牛市還是大熊市△,均是估值的變化遠大於業績的變化☆π┊,然而需要業績的變化作為基礎♀⊙。業績驅動的年份主要是在2013年、2017年↑π。這兩年都是宏觀經濟向上的年份⊿。

產業資本&外資變化截止目前⊙,過去30日產業資本凈減持340億∟∟⊙,處於過去一年5.2%分位水平☆▽。北上資金過去5個交易日凈流入218億♂♀♂,持續處於歷史較高水平♂。

9月組合:本月推薦組合標的漲跌幅分別為貴州茅台(1.35%)、五糧液(-3.29%)、古井貢酒(-5.1%)、青島啤酒(-5.26%)、絕味食品(-0.78%)〇,組合收益率為-2.62%▽。同期上證綜指下跌-10.23%〇⊿?,組合領先上證綜指7.61%?▽▽。

To C或 To 小B品種偉星新材、北新建材除了有望受竣工端回暖之外△▽,主要期待來自於渠道端帶有協同效應的品類擴張♂▽⌒,是能為企業帶來較大邊際增量的┊⌒,偉星的咖樂防水和凈水器、北新的龍骨及防水業務都是值得重點關注的;另外憑藉品牌優勢適度介入To B端也是公司維持競爭力的合理選擇∵π。(相關業務貢獻盈利可能需要較長時間△〇↑,更建議預期低點進行配置)蒙娜麗莎工程和經銷端兩頭髮力◇∟◇,工程端將持續受益於下游地產商精裝修佔比提升及集中度提高⌒┊,公司憑藉上市融資優勢有較大加碼空間;經銷端渠道不斷下沉♂,有望攫取落後產能出清后的市場份額?☆∴。公司當前業績受制於產能瓶頸♂,2020年及以後藤縣新建產能的陸續釋放值得期待▽↑。

風險提示:經濟增速不及預期;政策調控力度過大;可再生能源替代等∴⊙⊿。地產倪一琛:金九銀十開局遇冷∵⌒∟,5年期LPR保持不變-20190920行業跟蹤:一手房:成交環比增速-8.40%∵♂﹡,同比增速9.21%(按面積)本周中泰跟蹤的40個大中城市一手房合計成交面積457.05萬方〇♂♂,環比增速-8.40%⊿,同比增速9.21%?△。其中◇↑,一線、二線、三線城市一手房成交面積環比增速分別為-12.03%∟∟◇,-14.81%┊⌒,4.07%;同比增速分別為-49.00%⊙↑,30.89%∴,28.55%↑⊙⊙。二手房:成交環比增速-21.17%∴,同比增速-18.40%(按面積)本周中泰跟蹤的14個大中城市二手房合計成交面積105.99萬方♂⌒∴,環比增速-21.17%⌒⊙,同比增速-18.40%♂┊。其中▽△π,一線、二線、三線城市二手房成交面積環比增速分別為-15.28%﹡,-23.23%☆∵,-25.02%;同比增速分別為-50.41%?,17.22%♂┊,2.70%↑◇。庫存:可售面積環比增速21.73%(按面積)本周中泰跟蹤的15個大中城市住宅可售面積合計5284.18萬方﹡⌒,環比增速21.73%∟⊿,去化周期28.56周∟﹡。其中⊙﹡,一線、二線、三線住宅可售面積環比增速為50.57%﹡┊◇,2.41%∵⊿▽,-1.17%π┊。一線、二線、三線去化周期分別為38.09周♀,21.34周↑♀,26.45周﹡♂。10個重點城市推盤分析(數據來源:中指)根據中指監測數據┊,(9月9日至9月15日)重點城市共開盤60個項目⌒⊙,合計推出房源9563套∵□,其中一線城市開盤1558套、佔比16.29%;開盤項目平均去化率達到74%♂∴,其中二線城市平均去化率為81%↑。投資建議:本周重點城市去化率為74%◇,與上周相比有所上升□♀♀。國家統計局發佈8月房地產相關數據♂△↑,1-8月房地產行業到位資金均有回落♂。政策方面﹡⊿,中央下達加強管理農村宅基地的文件♂,深圳市規定產業用房不得二次轉租△,而杭州餘杭將對人才購房進行補貼∵▽π。 宏觀方面〇∴△,美聯儲降息25個bp;香港金管局同步將基準利率下調0.25厘;LPR迎改革后第二次報價:1年期4.20%下降5個bp⊿♀, 5年期以上品種報4.85%保持不變⊙?↑,符合分類調控預期▽﹡。投資方面↑∴,我們此時對地產板塊持樂觀態度:首先┊▽〇,現階段的降息及降准⌒┊,雖然受到窗口指導⊙♂,但行業整體或多或少也能收益於寬貨幣♂▽,只是受益程度較前幾輪有所減弱;其次∟∵,在當前宏觀背景下↑,市場開始給予業績確定性板塊與標的更高的溢價∴〇,地產股業績確定性優勢獲進一步凸顯;再次⊿☆♂,長端國債收益率未來大幾率持續下行∟∵▽,地產行業在經歷過高增長時期后∟◇♂,整體開始提高分紅〇,目前主流房企的高股息對於長線資金較為有吸引力⌒∟。總的來看□,當下地產股是低配低估值(主流AH房企PE19E大約5.7X)☆,高業績保障(主流AH房企19E凈利潤增速中位數27%)高股息(約6%)的優質板塊┊π。我們認為當前房價地價已趨穩∵,基本面下行⊙⊙⊿,融資的持續收緊已超預期∵∴,政策調控目的已達到☆♂,再進一步收緊意義不大□∟∴,因此可能性較小⌒♂,所以估值繼續下行空間較小⌒,反而是底部反彈上行空間大:本輪降准及後續可能的降息□♀,已經提示板塊築底∵♂,我們預計在今年Q4及2020年Q1∴⌒⊙,由於融資分化∟∴↑,土地集中度進一步提升﹡↑,龍頭或先一步帶動土地及銷售市場復蘇∟〇,引導板塊整體反彈;至於後續反彈時點與力度:結合曆次周期看↑,在政策及基本面築底后♀,龍頭反彈要快于板塊♂,而後是彈性品種的補漲♂。推薦受益於集中度持續提升﹡,在行業下行期存大量整合機遇的行業龍頭:萬科、保利、融創中國;及致力於降槓桿、提分紅、優化內控的成長一線:華夏幸福♀⊙﹡,旭輝控股集團♂∵。風險提示:三四線銷售下行壓力繼續加大;流動性持續收緊┊∴。

市場展望:持續推薦硬科技的投資機會⊿⌒。核心邏輯1:經濟下行的速率不會想象的那麼大∴□∟,但下行的趨勢是明確的◇。國內需求將逐漸疲軟π⌒⊿。以看今年和明年EPS為主要投資邏輯的行業和上市公司⊙♂π,我們認為不具備投資價值∴〇∴。

3)玻璃與玻纖是否能看找到資產端安全邊際和較好的配置時點∟♂□?玻璃隨着前期點火企業的產能衝擊基本被消化?∟,且企業產銷率恢復不錯△□┊,價格已經階段性企穩∴,旗濱集團承諾較高分紅比率(當前預期股息率水平約為7%)↑,我們認為資產的安全邊際是較高的∴﹡,可以積極配置♂⊙。玻纖板塊中♂▽?,中材科技由於玻纖業務產品結構可調節空間較大且成本持續優化抵禦了前期價格的下滑∵π﹡,上半年整體盈利穩定;且風電葉片高景氣促使公司整體業績高速增長∟,目前時點看估值不貴⊿〇∵,增長確定性較高♂∟∟。中國巨石由於業務相對單一☆,上半年受到景氣度影響盈利有所下滑☆∟?,但由於近幾年產品結構的持續高端化♀,此輪行業底部盈利能力較上輪有所提高﹡♂,且未來公司仍然在持續構築成本和布局優勢(全球化和智能化)∴∟⌒。考慮到未來一年內行業內幾乎沒有產能新增♀☆,我們預計在當前需求下下半年行業景氣有望築底⌒∟,待需求邊際轉好后(汽車產量可作為前置指標觀測玻纖在汽車領域的應用情況)π⌒↑,行業景氣有望企穩回升♂♂。

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投資邏輯二:關注必選消費中生活用紙和文娛用品∴⊿△。1)中順潔柔:木漿下行業績高彈性&確定性〇♀﹡,中長期行業穩健增長∟。生活用紙是剛需消費品♂?⌒,跟經濟相關性較弱△♀,而公司的卡位是中高端┊⊙,我們判斷公司產品結構還會進一步優化┊﹡△。木漿價格下跌彈性還會持續釋放┊。我們判斷公司業績彈性最大的季度應該是今年Q4﹡⌒。從中長期來看♀∟♂,潔柔的核心競爭力在於對渠道的管控能力⌒〇。2)晨光文具:傳統業務經營穩健&量價提升┊?,辦公直銷藍海市場π。

其他指標兩融餘額當前為9738億∟☆,環比上升∵,處於過去一年96.4%分位水平ππ。從籌碼浮盈來看▽,萬德全A指數的浮盈為4.1%□?,滬深300為7.8%?,中證500為5.3%π?⌒。目前60日線以上股票佔比為72%♀⊙,120日線以上股票佔比45%↑。從幾個量價指標看市場賺錢效應下降⊿。

中長期邏輯:成長層面:軍費增速觸底反彈、軍改影響逐步消除、武器裝備交付5年周期前松后緊慣例☆〇,疊加海空新裝備列裝提速↑☆,驅動軍工行業訂單集中釋放﹡☆,為軍工企業業績提升帶來較大彈性♂◇。改革層面:過去兩年軍工改革處在規劃、試點階段□⊙,隨着改革進入縱深△∟,19年有望在資產證券化、軍工混改和軍民融合等方面取得突破〇﹡⊿,改革紅利的逐步釋放將充分助力行業發展⊿△。

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來源:中泰證券研究所宏觀梁中華、李俊(研究助理):地產降溫明顯——宏觀周度觀察-201909221、下游:商品房銷售回落⊙,土地市場量價大跌⌒,汽車低迷、票房回暖□↑π。大中城市商品房成交量同比回落〇♂,土地成交面積持續下滑π♂∴。乘用車零售、批發同比增速為-11%和-21%∴π∟,車市延續低迷↑□。電影票房增速大幅回升♀,電影市場有所回暖∟▽▽。

2)下半年品牌建材仍然需求總量有韌性□,亮點在龍頭的結構性增長〇。在三四線去化率預期走低、但在手土地仍然較多的背景下▽☆,上半年房企對新開工環節仍然傾斜了較多資源;但是我們也不斷提到⊿,大量需要竣工交付的在建房屋仍然將對品牌建材需求形成較為明顯的支撐□,同時也可以期待下半年是否會加速釋放;尤其是對to B品種(三棵樹、帝歐家居、蒙娜麗莎、東方雨虹、亞士創能等企業)⊿π♂,在近年房企持續提升集中度的情況的情況下∵,相關品牌建材企業深度綁定龍頭房企┊☆,增長確定性較高(由於整個鏈條高槓桿⊙〇,主要風險來自於信用環境)﹡。

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